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第一上海证券有限公司邹炜近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《2022年保持业绩稳健，2023年迎接拐点向上》，本报告对伊利股份给出买入评级，认为其目标价位为43.37元，当前股价为29.65元，预期上涨幅度为46.27%。

伊利股份(600887)
季度业绩改善显著：22FY公司共计收入、净利润分别为1,227.0/94.3亿元，同比+11.4%/+8.3%，扣非净利润为85.9亿元，同比+8.1%，如剔除澳优并表影响，全年公司总收入内生同比增速预计为6%左右。其中22Q4收入、净利润分别实现292.0/13.7亿元，同比+14.6%/+80.1%，业绩环比改善显著。23Q1公司共计实现收入、净利润分别为333.3/236.2亿元，同比+7.8%/+2.7%。公司拟派每10股现金分红10.4元，分红比率为70.3%，如叠加现金方式回购股份金额，合计分红比率为73.5%。
液体乳逆势保持平稳、奶粉奶酪及冷饮高增：分业务看，22FY液态乳、奶粉及奶制品、冷饮产品业务分别实现收入849.3/262.6/95.7亿元，同比+0%/+62.0%/+33.6%。液体乳业务同比基本持平，预计受疫情反复影响，偏礼赠或休闲属性品类的消费场景缺失形成销量拖累，但行业逆势下，1)常温白奶品类保持需求韧性，2)核心大单品安慕希系列在常温酸奶细分市场中的零售额份额同比+0.6pct，公司整体液态乳业务稳居市场第一；奶粉业务全年大增，主因澳优并表影响，但公司内生增长预计亦超+20%以上；奶酪或冷饮业务均实现高增长。23Q1液态乳、奶粉及奶制品、冷饮产品业务分别实现217.4/74.4/37.9亿元，同比-2.6%/+37.9%/+35.7%。短期看，奶粉及奶制品、冷饮产品业务预计将延续较高增速，引领整体收入增长；23Q1液体乳受今年春节备货错期、及22Q1高基数影响，收入略有下滑，预计随国内消费力水平逐渐恢复，及后续季度的同期低基数下，整体液体乳业务动销改善有望逐季加速。
盈利能力平稳提升：22FY受益于产品结构优化、部分产品单价提升、及促销力度控制得当等影响，公司综合毛利率同比上浮+1.6pct至32.3%，但因受澳优并表影响，叠加期内因冬奥、世界杯等相关品宣活动所需，公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1/+0.5/+0.1/-0.2pct，净利润率同比-0.2pct至7.7%。如若剔除澳优并表影响，预计公司内生的净利润率同比+0.1pct，因此我们认为，在去年极端环境下，公司盈利能力仍保持韧性。后续考虑到当前乳企双雄坚定提出以盈利兑现为目标，预计随市场需求回暖形成趋势，公司有望实现更高利润贡献。
目标价43.37元，买入评级：综上所述，我们认为，未来乳制品行业需求或将逐渐趋于良好，考虑到公司作为龙头企业地位稳固，长期发展规划清晰，预计未来盈利将渐入上升通道，2023-2025年分别有望实现净利润110.9/130.2/150.7亿元，给予目标价43.37元，相当于2023年盈利预测25倍PE，距离当前有46.7%预期涨幅，买入评级。
重要风险：1)食品安全；2)行业竞争加剧；3）市场需求环境恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券陈彦彤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利109.62亿，根据现价换算的预测PE为17.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为37.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）